Omnichannel-bolaget Agillic

Det danska Köpenhamnsbaserade bolaget Agillic (CPH:AGILC) säljer ett helhetskoncept för en omnichannel-approach, business2business. Man pratar mycket idag om att ‘lära känna sina kunder’, och igenom just omnichannel är tanken att man skall nå ut på alla tänkbara plattformar.

”We believe that with great access to insight comes great opportunity for meaningful action.
We believe that insight is nothing without action.
And action is aimless without insight.
That’s why our calling in this world is to empower marketers to always
ACT ON INSIGHT!”

Agillics hemsida

Produktutbud

Till att börja med så är hela utbudet hårdvarufritt, och säljs enbart som SaaS.
Och vad jag förstår så säljer man i första hand ‘Agillic Core’, som är själva kärnan i bolagets ekosystem för marknadsföring. Ovanpå detta har man någon typ av CRM-verktyg där man kan se över kunddata, flöden, mail, rekommendationer osv.
Och till detta har man sedan omnichannel-systemet där man på ett ställe kan bestämma hur man vill att bolaget skall framställas i samtliga kanaler. Allt styrs från ett ställe, så att kundernas kunder får en likvärdig bild överallt. Och istället för att sitta och gå in på alla plattformar separat så sköts allt i verktyget, vilket bör bli väldigt tidseffektivt.

Men det mest intressanta är kanske att koppla på tjänsten The Agillic AI Engine till sin plattform, för att få hjälp med algoritmstyrd optimering utan mänskliga bias.
En AI-motor har enklare att lära sig kundernas beteenden och är snabb på att plocka upp andra mönster (brister i kommunikation, dålig marknadsföring t.ex), än en mänsklig hjärna. Man kan också göra bättre antaganden om framtiden genom att ha plattformen under konstant AI-‘övervakning’.

Alla kunder har två olika typer av ‘arenor’, en simulerad testarena (troligtvis här AI:n också hjälper till) och en för aktiva kampanjer. När man är nöjd med testerna skickar man enkelt vidare ‘kampanjen’ till omni-systemet och sjösätter det på alla plattformar.
Enligt Agillic är det lite ovant för kunder att gå från en ”one size fits all”/singelplattform-model, men menar att det lönar sig att jobba med det i testmiljö först. För att inte riskera stabiliteten i kampanjen som är live.

Cloud Storage Security

Eftersom allt hanteras digitalt i cloudlösningen så undrar såklart kunderna (och kundernas kunder för den delen) hur all information hanteras. Inte minst nu med GDPR. Här har man två olika alternativ, standard cloud som huvudsakligen har servers lokalt i Köpenhamn. Men avtalet säger att datan som flödar till standard cloud skall finnas i EU eller USA. Sedan har man private cloud för kunder med hårdare regulatoriska krav (kommuner t.ex, eller statliga bolag), där datan måste befinna sig inom landets gränser. Svenska FormPipe Software har mycket kunder med dessa hårdare kraven t.ex.

Kunder

Man verkar ha en ganska blandad kundbas, alltifrån mindre bolag som Danmarks Röda Korset till globala spelare som svenska Storytel. Danska SPORTMASTER (Danmarks största e-handel för sport + 92 varuhus) har en egen Head of Omnichannel, och han säger sig ha fått ut 40-45% högre kundvärde sedan man gick över till Agillics plattform.
Kunderna finns (Enl. årsredovisningen 2018) i Danmark, Finland, Norge, Sverige, Schweiz och UK.

Som alla vet grundar sig hypen kring SaaS i den stabila intäktsmodellen, med återkommande intäkter. Agillic har sedan 2015 (då 12,3MDKK) för varje år växt sin ARR med 69%, 60% respektive 51% för 2018. Och som ni ser i bilden ovan väntar man sig 2019 en ARR-tillväxt omkring 50% och 2020 ~33% y/y på hela 100MDKK.
Ställer man detta i relation till dagens marketcap på runt 200MDKK får man sig en tankeställare. Och såklart är den underliggande marknaden också i kraftig tillväxt i takt med att alla bolag skall synas digitalt.

Marknadsutsikt

För att möta marknadens efterfrågan så har man under 2018 mer än dubblat personalen, främst på R&D-avdelningen. Men med denna (relativt) enorma tillväxt kommer självklart kostnader, i form av höjt CAC (kostnaden för att fiska in nya kunder). Även tiden för att få tillbaka CAC ökade från 1.2 år till 1.7 år under 2018, vilket man hänvisar till sin aggressiva tillväxtstrategi.

n 2018, the average churn rate amounted to 7.5% meaning that the calculated average lifetime of Agillic’s clients by the end of 2018 amounted to 14.9 years.

Ägarbild

Styrelsen äger tillsammans majoriteten (63% av rösterna) igenom främst Peter Elbek, Johnny Henriksen och Mikael Konnerup.

Q1 2019

Bolaget växer bevisligen både nya kunder och ARR kraftigt, men lönsamheten lyser tyvärr med sin frånvaro än (och resten av 2019 enligt bolaget själva), och jag misstänker att ett såpass litet bolag som Agillic kommer behöva ta ganska stora kostnader för att klippa marknadsandelar i UK. Så kostnadskostymen lär nog inte minska efter 2019 heller, frågan är bara hur mycket man kan finansiera med enbart kassaflödet. Man har dock låneavtal med både Danske Bank och statliga Vaekstfonden, som man kan ta hjälp av vid större investeringar. Men ibland är det kanske enklare att betala med aktier. Vi får se.

Aktien har minst sagt varit iskall sedan IPO:n på First North Köpenhamn för drygt ett år sedan. Teckningskursen var satt till 38 DKK och aktien öppnade kring 43, för att sedan dala ner under ett års tid – till dagens ~27. Men som alltid med småbolag, och inte minst nyligen noterade, så är intresset lågt överlag. Finansiella historiken mer svåråtkomlig/kort och ingen teknisk historik att handla på heller. Så omsättningen är näst intill obefintlig och i Sverige har jag inte sett någon prata om Agillic. Man har två ägare på Avanza, varav jag är den ena med min bevakpost. Man värderas i dagsläget till en P/S-multipel på 5.

Så, allt som allt; jag tycker plattformen och den historiska tillväxten talar för en fin framtid. Saker man får hålla koll på framöver är lönsamheten, CAC och churn rate. Kan man få såpass lönsam snurr att befintliga kunder kan betala fortsatta satsningar (förutsatt att man inte dubblar personalen varje år..), är jag väldigt intresserad.
Men tills vidare (Q2 kommer 14 augusti) håller jag en mindre post.

Doldis i cannabisbranschen

EnWave (TSWX-V:ENW) är ett kanadensiskt industri/tech-bolag med rötterna, som så många andra framgångsrika bolag, i universitetsmiljö. Grundat 1999 på University of British Columbia av Tim Durance, som fram till aug 2018 förblev VD. Men styrelsen avsatte honom på grund av ”differences in corporate strategy and direction”, och satte finansdirektören Brent Charleton på VD-posten. Bolaget menar att det är Brent som varit drivande i den kommersiella framgången på senare år.

Produkterna som bolaget säljer är maskiner för att vakuumtorka allt från torrvaccin för läkemedelsindustrin, till snacks som chips, frukt, mejeriprodukter, kött (Beef Jerky t.ex). Maskinerna använder sig av den patenterade tekniken REV (Radiant Energy Vacuum) på olika sätt. Tekniken har vuxit fram som ett substitut till att t.ex frystorka, spraytorka eller lufttorka. Som en en studie gjorde gällande tog det t.ex ~30min för en microwave vacuum dryer att torka morotsskivor till önskat resultat, medan lufttorkning tog 8h och frystorkning nästan 3 dagar.

Bolaget har idag 4 olika maskiner till salu, bilden nedan beskriver dessa i mer detalj.

Marknaden för torkteknik sägs vara väldigt fragmenterad, och t.ex läkemedelsindustrin förlitar sig idag på mest på bolag med frystorklösningar som Biopharma Technology Ltd, Cuddon freeze Dry, Freezedry Specialities Inc. Men jätten Thermo Fisher och USIFROID är två av de största namnen för just frystorkning av läkemedel. Däremot är marknaden för microwave vacuum dehydration ganska koncentrerad, och på toppen står just nu EnWave. Storleksmässigt såväl som sett till internationell penetration.
Några konkurrenter är Püschner, Merk Process och Techni Process.

Royalty-modellen

Man jobbar mycket med licensaffärer i samband med försäljning av maskinerna, med en typ av royalty-betalning på produkterna. Kort och gott, ju mer man använder REV-maskinen för att producera produkter, desto mer royalties får EnWave. Och upptill royalties får man löpande intäkter genom underhåll/konsulterande på plats i fabrikerna hos kund. Ett samarbete är NutraDried LLP, som säljer torkad ost i olika former under varumärket Moon Cheese.

Royalties från NutraDried är 5%, men samtidigt äger man 51% av bolaget och får således tillgång till mer av intäkterna. Framgången för Moon Cheese ihop med intresset hos cannabisbolagen hjälpte intäkterna att mer än dubblas i Q2. (NutraDried ökade även med +252% y/y 2018 )

”Reported record quarterly revenue for the Company in Q2 2019 of $8,773, an increase of $4,601 when compared to $4,172 for Q2 of 2018. Revenue growth was driven by increased sales and distribution of the Company’s Moon Cheese® product as well as an increase in REV™ equipment sales into the cannabis sector. ”

Historiskt bra omsättningstillväxt, men sista raden har inte alls hängt med.

Historiken är knappast imponerande rent lönsamhetsmässigt, men omsättningen har verkligen tagit fart på sistone. Vad gäller sista raden ligger man runt nollan och stampar (ungefär som 2018), men trenden är åt rätt håll:
Earnings
Q1: -15KCAD (-397)
Q2: -224KCAD (-519)

De estimaten jag fått fram pekar på runt 70-80% omsättningstillväxt under 2019, och 30-40% 2020. Även lönsamheten väntas klättra över nollan och upp markant framåt. En vinst på ~10MCAD för 2020 skulle ge ett P/E på 21 med dagens värdering.

Nu till det intressanta i caset, som nu först i Q2 börjat synas i siffrorna..

”EnWave and Tilray, Inc. (NASDAQ:TLRY) have signed a royalty-bearing commercial sublicense with The Green Organic Dutchman Holdings Ltd. (“TGOD”) (TSX:TGOD), a major Canadian producer of medical and adult-use cannabis, and a global leader in cultivating premium, certified organic cannabis. The Agreement grants TGOD the right to use the Company’s proprietary REV™ dehydration technology to dry organic cannabis in Canada.”

”EnWave signed a royalty-bearing commercial sub-license agreement with Aurora granting Aurora non-exclusive rights to use EnWave’s technology for processing cannabis in Canada. Aurora purchased two 120kW REV™ machines and a 10kW machine for installation in Canada.”

”EnWave partnered with Aurora (NYSE:ACB) to develop new innovations and intellectual property related to REV™ and its applications in the cannabis sector by signing an intellectual property agreement and initiating new joint development projects.”

I samband med avtalet köpte även Aurora aktier i EnWave för närmre 10MCAD, och äger således strax under 5%. Såklart svårt att veta hur stor impact dessa samarbeten kommer ha på resultatet framöver, men analytikerna som spår kring tillväxten räknar nog inte att Moon Cheese skall växa på egen hand. Cannabis är en stekhet sektor och värderingarna är skyhöga överallt. Men jag tycker inte riktigt det smittat av sig på EnWave riktigt än, även om EV/S-multipeln på 8 inte direkt är låg. P/E för 2019 landar på ~34 2019 motsvarande ~21 för 2020 om tillväxten ovan blir till verklighet.
Men det mest intressanta är det (relativt) lilla börsvärde man har på ~250MCAD.

Här berättar VD Brent om tekniken och hur man använder den inom cannabisindustrin, och lite kring samarbetet med Tilray/TGOD.

Och som alla vet är medical såväl som recreational marijuana en marknad med en framtida enorm tillväxt, även om jag är emot att peka på den adresserbara marknadens storlek när man diskuterar enskilda bolag, så måste jag ändå nämna siffrorna nedan.

Runt 2025 brukar man tala om ~25 miljarder USD, även om siffran varierar kraftigt. Och då är inte ens den illegala marknaden medräknad, även om den troligtvis inte påverkar EnWave alls. Kort och gott; här finns och kommer finnas ännu mer plats för pengar & tjänster att byta händer.

Fördelen med EnWave framför renare spel på cannabis som producenterna Canopy, Aurora, Tilray mfl är att man får en redan etablerad marknadsledare i sitt skrå som inte förlitar sig helt på denna eventuella boomen. Man har royalty-kunder som Nestle, Bonduelle Food Service och Calbee (Nyligen annonserat samarbete i Japan) som verkar i andra branscher också.

Även om då historiken inte är speciellt lönsam trots alla fina referenskunder i andra branscher, så får man komma ihåg att det faktiskt inte bara är cannabis som driver skutan framåt i dagsläget. Majoriteten är ifrån NutraDried, och det är nog därför aktien prisas lägre än mer nischade bolag i cannabisindustrin. Alternativt har folk inte fått upp ögonen än, trots att bl.a Motley Fool har nämnt dem några gånger.
Samarbetspartnern Tilray värderas idag till vansinniga P/S ~70 t.ex, men jämförelsen haltar såklart enormt.

Aktien har såklart gått starkt i år (~80% YTD), men aktien handlas stundtals ganska tunt för att vara på Torontobörsen. Aktier för ynka ~10MSEK bytte händer igår, så volatiliteten är kännbar. Ett väldigt intressant bolag att hålla ögonen på de närmsta åren tror jag. Har faktiskt svårt att se aktien vara billigare om, säg, fem år.
Disclaimer: jag äger en post som motsvarar ~2% av kapital.

”In the quarter, EnWave continued to grow revenue at a brisk pace, driven by its NutraDried segment. The company remains on the cusp of profitability, with EPS coming in at breakeven for the third consecutive quarter.

EnWave Canada’s revenue is on track to increase in the second half of the year as open purchase orders are completed and booked as revenue. It had four large-scale REV machine purchase contracts open in the second quarter along with the three large-scale machine orders received from Aurora in the third quarter. ”

Motley Fool, Q2 2019


Avslutningsvis kommer lite länkar

Bolagets hemsida:
https://www.enwave.net/

Kommentar på Q2:an från Motley Fool:
https://www.fool.com/investing/2019/05/29/marijuana-player-enwaves-revenue-growth-accelerate.aspx

En analys av bolaget som sätter riktkurs $3.88 (~$2.35 idag): https://smallcaps.us/reports/CR_ENW.pdf

Skapa din webbplats med WordPress.com
Kom igång