Varför flera bolag förtjänar att handlas kring all time high

Nu vet jag att väldigt många bolag har gått otroligt bra sedan krisen i marknaden kulminerade för två månader sedan, vilket väl talar emot min tes här lite. Men min tanke med denna texten är att försöka förklara varför vissa bolag faktiskt har vänt upp starkt på försvarbara grunder, och inte på vad många skulle kalla för hjärndöd optimism.

Efter den initiala likviditetskrisen där allt handlades ner i ren panik (inklusive guld, som brukar ses som en trygg hamn. Sorry för råvarusnack!), så utkristalliserade sig ett par ledarkategorier på marknaden. Enkelt förklarat så fick uppenbara eller potentiella ”pandemi-vinnare” en uppvärdering, likaså konjunkturstabila trygga kassaflöden och starka balansräkningar.

First level thinking blir givetvis att stay-at-home-produkter kommer gynnas. 

Digital infrastruktur för att jobba hemifrån är väl den mest omtalade kategorin (Zoom, RingCentral, Slack, Okta), men även studera hemifrån (Chegg, 2U, K12).

Digital underhållning i alla dess former (Netflix, Embracer Group, Evolution Gaming, Spotify) och ”digital konsumtion” via e-handel (Shopify, Etsy, Amazon, Zalando). 

Hälsovårdsbolag med koppling antingen direkt mot viruset (Moderna, Novavax), digitala modeller via telemedicin (Teladoc, Livongo, Kry, Babylon) eller indirekt via andra typer av tjänster vars efterfrågan trappats upp på grund av sjukdomsbilden (Masimo, Getinge). 

Den stora bunkringen av mat och liknande förnödenheter, som gynnar både matvarukedjorna (Axfood, ICA, Walmart), hemleverans av mat (Delivery Hero, Grubhub, Domino’s) och försäljningen av hygienprodukter (Essity, Shop Apotheke) har också fått ett stort uppsving.


Många av dessa bolagen fick en med all rätt en högre prislapp på marknaden och piskade respektive index duktigt mitt under brinnande panik – de skulle ju ha ett par superrapporter på ingång. Sedan, i takt med att allvaret började sippra in i folks huvuden, så hamnade den påföljande lågkonjunkturen allt mer i fokus. Och när dessa orden börjar tas på allvar, då är det trygga kassaflöden (telekom, läkemedel, matvaror) och stabila balansräkningar som värdesätts högst. Nästan alla började screena efter bolagen med störst nettokassa i sektorerna som generellt gått bra under sämre tider.

Nu är vi någonstans ytterligare ett snäpp längre fram i återhämtningen, då även mindre säkra kassaflöden och såväl förlustbolag (för att använda ett uselt ord) som vinstmaskiner handlas upp till nya höjder. Tyvärr har vi nått någon typ av tillfällig hausse där allt mer eller mindre går upp, vilket är lite oroväckande i det korta perspektivet. Men det är fortfarande tydligt att ”pandemivinnarna” är favoriserade, och jag börjar faktiskt tycka det är mer och mer rimligt i många fall.

Tekniktunga Nasdaq ångar förbi nästan alla andra index.


En sak som också varit tydlig i nästan alla sektorer sedan lång tid tillbaka (kanske främst tech, men även t.ex lyxsektorn med jättar som LVMH och Kering) är att de största och/eller bästa bolagen fortsätter att dominera. En darwinistisk konsolidering? De starka aktörerna kan svälta ut sina mindre motståndare genom sin överlägsna storlek (högre omsättning = större summor R&D, marketing och liknande) eller också med hjälp av sin starka balansräkning (strategiska förvärv), vilket antagligen kommer bli ännu enklare för många nu i eventuellt sämre tider. Det är just detta jag tror marknaden prisar in på många håll nu – att dominanta marknadsledare inom respektive vald nisch kommer gå ur krisen ännu starkare, även om två-tre dåliga rapporter är starten på denna utvecklingen.


Än har vi väl inte sett vilka bolag som marknaden tror kommer bli de relativa vinnarna inom t.ex amerikanska banker eller resebranschens hotellkedjor/flygbolag, utan detta ligger kanske längre fram i tiden då deras överskådliga framtid fortfarande är lite snårigare att navigera i. Men inom många andra, mindre drabbade eller till och med gynnade, sektorer har vi sett ett riktigt rally. Båda jättarna Amazon och Facebook stängde igår på all time high, där den sistnämnda på kort tid använt just sin enorma kassa till ett förvärv (Giphy), en equity stake (Jio) och nya produktlanseringar (Shops). Jag ser också att smarta investerare som Chuck Akre och Pat Dorsey ökar på sin redan stora positioner i Mastercard respektive Facebook och Alphabet, vilket såklart ger mig lite vatten på min kvarn här. Att Warren Buffett och Charlie Munger via Berkshire Hathaway inte monsterköpt några digitala vinnare kanske säger mer om deras investeringsstil (eller kapitalbehovet hos deras onoterade bolag) än om digitala affärsmodeller? Jag vet inte.


Och en annan fråga som debatteras friskt är ju; kommer den påtvingade digitaliseringen att förändra spelplanen? Kommer denna acceleration innebära att Cheggs adresserbara marknad för onlineutbildning helt plötsligt blivit avsevärt mycket större? Kommer videokonferenser börja användas mer frekvent efter detta, när folk förstått hur bra det fungerar?

Tusentals företag hade aldrig ens haft en digital kundrelation innan, och tvingades nu bygga en hemsida via Wix/Shopify eller skapa ett Instagram-konto för att nå ut med information eller sälja sina varor. Kommer dessa att stänga ner allt digitalt och återgå till sin analoga värld när allting öppnar upp? Jag har svårt att tro det. Användandet av telemedicin via tjänster som Teladoc eller Kry kommer nog för alltid att ses ur ett annat ljus, nu när fördelarna blivit omöjliga att blunda för.

Så min tes är väl lite att oavsett hur det går i det korta perspektivet (nästa tolv månaderna till exempel), så kommer många bolag gå otroligt mycket starkare ur denna krisen. Inte minst de digitala bolagen som fått helt nya kunder, kunder som blivit tvungna att ta steget in i framtiden redan nu. Några starka bolag som förvärvat mindre spelare under den senaste tiden är Microsoft, NVIDIA, Alphabet, Intel, Atlassian, Facebook, Sinch, DocuSign, Palo Alto Networks, Salesforce, Zoom & ServiceNow.

Så i min värld känns det inte alls verklighetsfrånvänt att många fantastiska bolag handlas kring all time high nu, trots att makrobilden ser ganska dyster ut. Vågar man bara blicka ut ett eller tre år så ser vi nog en mer konsoliderad och mycket mer digital värld än idag. Att ”stockpicking är extra viktigt just nu” hör man nästan varje vecka, men denna gången kanske det faktiskt stämmer? Enligt Gartner så väntas företagens IT-investeringar överlag att sjunka med historiska mått, runt -8%, under 2020, men Cloud respektive SaaS väntas ändå växa 19% respektive 20%. Makes you think!

En reaktion till “Varför flera bolag förtjänar att handlas kring all time high

  1. Mycket vettiga tankar, och håller med i det mesta. Sen tror jag också att det finns nån form av övertro (efter att ha pratat med en del folk) på att allting kommer bli annorlunda framöver, att personer som i teorin kan jobba hemifrån nu kommer göra det permanent. Det har jag tyvärr svårt och se, då människan har ett stort behov av att fysiskt träffas och umgås med andra personer.

    Gilla

Kommentera

Fyll i dina uppgifter nedan eller klicka på en ikon för att logga in:

WordPress.com Logo

Du kommenterar med ditt WordPress.com-konto. Logga ut /  Ändra )

Google-foto

Du kommenterar med ditt Google-konto. Logga ut /  Ändra )

Twitter-bild

Du kommenterar med ditt Twitter-konto. Logga ut /  Ändra )

Facebook-foto

Du kommenterar med ditt Facebook-konto. Logga ut /  Ändra )

Ansluter till %s